如果有排名的话，你的第一台电脑会选择哪个品牌？联想一定会登在排行榜上。

对于像电脑这样价格相对较高的电子产品，“双十一”、“618”等购物日提供的绝对值的高折扣是这些时候最合适的购买机会。

今年618的活动期间，会联想到初战的胜利。6月1日，前两分钟突破亿，1小时突破7亿，一举夺得游戏桌上机、游戏笔记本、一体机、台式机、轻薄本、高端轻薄笔记本、笔记本、高性能轻薄本、笔记本店铺排行榜首位。

不仅如此，根据5月31日市场研究机构Strateg andretix发表的最新研究报告，2021年Q1的世界笔记本电脑出货量为1630万台，比去年同期增加84%，创下23.9%的记录，成为第一位。为什么会联想到今年以来的新闻呢？大果实后面藏着什么？

“日出东方”的战略动能被释放，联想到各个业务开始增加量。

分析联想的战略布局，不得不说“日出东方”战略。

《日出东方》是雷诺博执行副总裁兼中国区总裁刘军，2017年8月18日在北京雁西湖畔提出的，包括一个愿景、两个转变、三个基础。

一个理想是联想智慧中国。两个型号的改变，一个是向“客户中心”转变，另一个是向“Device+”转变。三个基石是指智能化变革、品牌再生和新创业文化实践。

简单来说，联想的“日出东方”战略的核心是稳定pC核心业务的基本盘。另外，根据以前的条件，开拓未来的成长空间，在现在的阶段致力于能让人联想到智能产品和智能服务的新的成长引擎。在最初的几年里，虽然战略成果还不明确，但2020年以来的一些重要指标给了我们一种坚持变革战略的潜力。

StrategyAnalythics的研究报告书和联想618的战绩显示了战略的显著效果，除此之外，联想在5月27日发表的2020—21年度的业绩报告书中，用不庸俗的财政报告的数据描绘了新的“本色”。

（图源：广发证券研究中心）

另一方面，到2021年3月31日为止联想到的销售额增加了。

根据财政报告数据，年销售额达到4116亿元，同比增长19.8%。税前利润120亿元，净利润近80亿元，比上年增加70%以上。其中，第四季度的销售额达到1060亿元，同比增长48%，创近十年来增长最快的记录。税前利润25.8亿元，净利润17.6亿元，比上年同期分别增长392%和350%。

另一方面，关于业务的细化，联想到的“三驾马车”正在加大力度。

2020年/21年度联想最大的智能设备事业集团的销售额为3687亿元，比年同期增加了20%。其中，季度电脑和智能设备业务刷新季度记录，销售额达到842.7亿元，比年同期增长46.3%。

数据中心业务的销售额为429亿元，同比增长15%。第四季度销售额108.9亿元，比年同期增长32%，利润率比年同期提高4.4个百分点。软件服务业务的全年销售额为330亿元，占集团整体销售额的8%，比上年同期增加39%，是集团整体销售额的两倍。

此前备受谴责的移动业务也有恢复的迹象，税前利润达到1.4亿元，刷新了摩托罗拉收购移动以来的最高值，销售额比上年增加了86.4%。

基于这个明亮的结算，联想被广发证券、国泰君安证券、华金证券、东方证券、太平洋证券、光大证券等多家证券公司集体歌唱。

战略效果比较不错，有些源于新时代下，寻求发展新动能是企业需要解决的难题，智能化正是新旧能源转换的核心引擎。另外，联想通过产品的研发、设计、营销、销售到服务的全过程直通客户的闭环系统，从产品的研发-营销-销售-服务形成直通用户的最短路线成功推进了“以顾客为中心”落地。

但是，“螳螂经济”分析了联想的业绩报告，并不是用“高成长”这个词来概括的。

在高速成长的背后，新的旧业务进入了“瓶颈期”。

截至6月21日，香港股票收盘价，联想8.73港元每股市值101.24亿港元。

根据年K图，联想的股票价格整体上升，不过，自报科学技术公司的联想的时价总额与HP、IBM等科学技术股相比，不太理想。

（图源：雪球）

那么，市场是低估还是市场担心呢。

实际上，我会联想到提交的最新财政报告、公司目前只有15倍左右的pETTM的评价水平和在未来A股上市的新闻。联想还有很大的上升空间。预想值迎来重做也是迟早的事。

但是，从“螳螂经济”来看，联想被低估为与几个业务线之间存在停滞。

首先，智能设备事业是联想最重要的增长引擎，但利润率稍有不足。

报告期间联想到的智能机器业务中，个人电脑和智能机器的收入占了整个集团的80%。但智能设备业务的利润率只有6.5%，行业激烈竞争是产品毛利率低、净利润低的最直接原因。

这直接导致2020年，联想的总营业收入超过4000亿元，即使纯利润同比增长70%，也只有80亿元。

其次，作为新业务数据中心的业务，增加速度不及旧品牌的业务。

实际上，数据中心业务的数据可以从侧面纵向看，但是增长状况不太好。另一方面，2019年Q3的收入比和增长率，数据中心业务表现稍差。另一方面，营业规模自不必说，作为新事业的数据中心业务，报告期间内的成长率甚至落后于智能硬件这一旧事业。

这是因为数据中心的业务现在受到的限制很大。第一，数据中心的建设周期很长。一般是1年半到2年。而且管理很难。第二，随着数据中心规模的增加，数据中心的能耗日益增加，节能降耗不断增加？第三，传统数据中心的运营模式落后，运营效率和资源利用率太低。现在很多数据中心的平均资源利用率都低于60%。而且，合格的操作人员不足。

最后，备受期待的软件和服务业务表现平平凡凡，现在不能说是“第二业务成长引擎”。

这几年，人们联想到的收入结构正逐渐变成“软件”。软件和服务的销售额比年接近40%，达到330亿元，是集团整体销售额的两倍。

但是，和数据中心的业务很相似。软件和服务业务2019年的增长速度为43%，与2020年基本相同。此外，软件服务业务的销售额占整体联想销售额的比例依然不高，从2019年的6.8%提高到2020年的8%。联想的主要业务还是电脑和智能机器。

当然，软件和服务业务今年2月刚刚独立。联想到旗下最年轻的组合。所以，前期的发展属于正常现象。

这样考虑的话，联想到的三个业务的销售额在增加，但是有各自的问题。虽然没有发展停滞的严重事态，但也可以说进入了另一种“瓶颈期”。这些问题是什么原因造成的？日出和东方的战略可以长期联想吗？

“老板”的地位面临着威胁日出东方战略能用多久？

发生异常的事情一定有原因。我很高兴能联想到各种各样的业务。从螳螂经济来看，主要有以下三个原因。

一个是，在以后的疫病时代，联想的支柱业务是否长期稳定尚属未知数。

随着2020年疫病的发生，电脑开始成为每一个人工作和学习的榜样。一人一台的趋势不断扩大pC市场的规模，去年世界pC市场的出货量已经达到3亿台的规模。今年保守估计有3.3亿台。

到2020年，pC市场从2011年开始低迷。上次的顶峰是2012年的3.43亿台。因此有些机构抱着联想旁观是因为这个，在瘟疫洪水完全消除后，谁也无法确定联想的pC业务是否继续上升。

另外，今年整个pC产业链都经历了产品升级。据相关媒体报道，华硕、宏基在第二季度将笔记本电脑的价格最大提高到10%，成为近10年来最大的涨价高峰。在价格上升的景气中，虽然会联想到或改善智能手机事业的利润率，但是否会联想到消化价格上升带来的压力，让我们来看看之后的动向吧。

其次，联想作为科学技术公司，研究开发的投入很低。

联想的会长兼CEO杨元庆先生在2019年表明了向技术公司的转换，但是现在这个转换的道路被阻碍了。

据wind数据显示，联想2015-2019年的研发费用分别为96.36亿元、93.95亿元、80.09亿元、85.27亿元和94.64亿元，销售额比例最高为3.32%，最低为2.4%。到2020年，研究开发费用的比率也只有2.7%。

科技公司的研发实力与核心竞争力、品牌效应密切相关。研发投入程度不高，前期快，后期容易导致跑不动。

同样是科技巨人，华为的研发投入总达到10%~15%。作为同业者的HP，2019/2010年度的研究开发费用是14.78亿美元，而且无论是在研究开发费用的金额上还是在营收中的比例上，HP都比联想的要高一些。被吐槽开发能力弱的中兴通迅，开发费的比例也维持在10%左右。

对此，联想回A时，科技募集资金被用于新技术、产品和解决方案的研究开发、关联产业战略的投资，补充运营资金，对现状进行改善。

第三，各商业线的竞争相当激烈，pC老板的地位也面临着威胁。

在数据中心业务中，联想服务器在很多排行榜中排名第一，但市场份额不占优势。根据IDC数据，2020年中国服务器市场出货量由波、华为、新华三、戴尔领先。

在智能化服务中，很多行业巨头已经开始了智能化市场的布局。例如，阿里巴巴的“综合”战略、腾讯的“一云三平台”结构、海外大型IBM的混合云战略等。

因此，联想到业界最强的运营维护服务团队和经验，是业内唯一能提供全周期服务的中国顶级智能服务提供商。

除了向新的商务挑战重叠之外，作为联想支柱的业务也有“追随者”的挑战。在2020年第二季度，连续7个季度获得世界pC市场出货量第一的联想将被老对手的HP超越。下一个季度让人联想到王座，这也证实了从侧面使人联想到“pC”的老板地位不会动摇。

（来源：IDC）

不仅仅是惠普这一综合实力优秀的公司，戴尔、苹果、宏基这五家主要制造商也虎视眈眈。

根据上述所有的情况，回到联想的战略布局日出东方”真的可以长期赋于联想吗？

不得不承认的是，自从贯彻“日出东方”战略以来，联想数季度的财政报告数据非常优秀，股价上升了4年，市价也顺利突破了千亿港元大关。但是，与此相矛盾的是，联想的评价正在缓慢上升。疫病的影响减弱后，雷诺波的业务线后面隐藏着一部分的桎梏慢慢出现了。

据螳螂经济介绍，联想到今年的动向并不小。不仅仅是提出了智能化、型号转换的新IT架构的核心引擎“有机”，在智能化、型号转换服务领域降低了关键点，并传出了去A的新闻。疫病影响减弱后，会联想到内生外化是否会继续，我相信“日出东方”战略就是“病”，还是“待发”，很快就会得出答案。

文|螳螂经济（Tanglang Fin）

作者：青月

*本篇文章的图片全部来自网络。

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