去年，有消息透露，网易打算向连连集团出售“网易Small Loan”。近日，有媒体发现“网易小贷”运营主体正式变更。此时，除了游戏支付，网易不再与金融有任何关系。

从2018年底开始，网易开始内部改革，出售考拉，独立上市，多次裁员.网易发出了一点声音。

直到现在，网易的收缩策略还在继续。去年10月，CEO 丁磊在接受相关媒体采访时表示，云音乐将独立上市。今年1月初，据钛媒体消息，网易与港交所就上市事宜进行了商谈。

已经预计网易云音乐迟早会上市。2019年各季度财务报告显示，网易云音乐收入逐步提升，是驱动创新业务毛利增长的主要因素之一。Q4财报指出，网易云音乐的独立音乐人数量已经达到10万，网易的社会生态依然有吸引力。

去年9月，B轮融资结束后，网易云音乐估值达到70亿美元。上市后，网易云音乐可以有单独的评价标准，更好地定位自身价值，这对网易和网易云音乐都是有益的。

从网易云音乐分拆上市后的网易，业务结构来看，归属于母公司的业务为游戏和部分中小创新业务，总体来看营收水平相对较小。

网易，的核心业务，即销售、出售和拆卸，并没有变得更容易。

游戏业务同比放缓，护城河面临下滑风险

Q4财报显示，网易净收入157.35亿元，其中游戏业务占比73.75%，游戏业务一直是网易的核心

然而，这个“核心”的发展步伐已经逐渐放缓。财务报告显示，2019年四季度网易游戏净收入同比增长分别为35.3%、13.6%、11.5%和5.3%。

要说网易游戏业务增速放缓，环境因素是一个。

从2018年底开始，游戏行业经历了几个月的版号停摆危机。根据2018年Q4财务报告的电话录音，丁磊表示当时网易有几十款游戏在申请版号，这几个月暂停审批和试用对网易等同行的资金链影响很大。

这场危机压垮了很多游戏厂商。但版号暂停后，国内游戏环境仍处于强监管状态，企业没有时间放松，立即进入火热整改阶段。

据相关媒体消息，2019年下半年版号通过率低于停批前。与此同时，国家也相继出台了相关政策和通知，加强游戏环境的标准化，比如去年11月国家新闻出版署发布的《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。

这类通知公布后，游戏厂商纷纷加大调整力度。例如，今年2月，针对互娱升级了防沉迷系统，3月，腾讯宣布上半年将在移动游戏产品中全面实施新的防沉迷规定。

通过限制未成年人的游戏时间和氪量来保护未成年人的游戏，已经成为当前整改内容的重点。这无异于促进一个良好游戏环境的生态完成，但游戏公司面临的一个现实问题是，游戏业务的营收也可能会受到波动。

此时，网易已经表达了自己。自2019年1月以来，网易升级了保护系统，包括宵禁、禁止实名充值等。这也是影响网易营收同比放缓的原因之一。

可以预见，监管还会持续一段时间，这也是游戏行业的一个缓冲期。游戏行业标准化后，届时的竞争格局大概会有所不同。对于网易，来说，目前游戏业务收入同比增速放缓并不是最令人担忧的。真正值得担心的是，如果这种情况持续下去，网易的护城河可能会沦陷。

新的国产游戏还没有爆炸

在中国，衍生Ip已经成为网易游戏的常用手段。网易旗下很多大Ips基本上都有自己的衍生IP，比如《阴阳师：百闻牌》等等。

事实上，从去年每个季度的财务报告中可以看出，网易游戏的主要财务表现大多与海外市场有关，而最近在中国推出的新游戏除了衍生Ip和少数代理游戏(主要与暴雪合作)外，并没有引起太大的水花。

根据中金研究院在Q4的研究报告，网易新游戏的表现并不尽如人意。

在阴阳师及其衍生Ips的情况下，网易建立了联动模式，通过各种活动和奖励来流失玩家，但不得不承认，这些Ips很难吸引到从未独立接触过《阴阳师》的新玩家。因此，衍生知识产权可能只是网易“固化”旧知识产权的一种手段。

在去年的Q1财经报道中，网易提到了经典Ip如《梦幻西游》、《新大话西游》等。都比较火爆稳定，Q4财报指出《梦幻西游三维版》在12月上线，在中国iOS下载榜中也排名不错，网易的一些老IPs还是能带来不错的人气，目前已经成为网易游戏护城河最后的“卡壳”

据南方日报报道，2019年以来，网易频频为“梦想西游\",”维权，成功案例达89起。在网易维权的背后，也有对护城河这场比赛的焦虑和担心

值得一提的是，游戏是有生命周期的，无论游戏持续多久，都逃不过人们把茶晾凉的那一天。随着目标用户年龄的增长，空闲时间变得碎片化，游戏模式变得不再有竞争力，用户也会流失。

对网易，来说，仅仅通过修补来修补护城河的游戏是不够的。还需要安装一个强大的“加农炮”，也就是一个新的爆款Ip。网易迫切需要新的成功作品来稳定国内市场，这样他才能免除后顾之忧，专心发展出海事业。

海外业务还没有成为一种气候

近年来，全球化是许多企业发展的主旋律。拼多多和字节跳动等公司对海外市场表现出了强烈的野心，网易也不例外。

丁磊在四季度的分析师会议上提到，近年来，网易为出海游戏支付了大量学费。既然他这么愿意为此付出，那他肯定对回报非常乐观。据历史报道，网易， 王怡，副总裁曾向彭博社表示，希望今年他对海外业务的贡献能达到30%。

2019年，网易再次扩大出海游戏规模，网易通过投资、收购等方式实现快速进入海外市场。虽然这场比赛出海的机会有一些消极因素，但总的来说，这是一个好的举措，网易表示，他将在未来两年看到收获。

海外游戏成为网易新的增长点由于没有具体数据，无法判断网易海外收入的变化趋势。不过从海外对网易奥运会的反应来看，发展前景还是比较好的。比如最近登陆了中国市场的《风云岛行动》，之后这款游戏在海外公测非常火爆。

但与国内营收情况相比，海外营收贡献10%显然不在气候之内。要想保住网易奥运会的护城河，目前海外收入还是有点单薄。

一些由网易和海外公司联合开发的游戏已经陆续在海外测试和上架。接下来，就是等待考试的时间了。但是，随着游戏出海的趋势已经形成，来自海外市场的竞争压力永远不会减少。

网易奥运会的天平逐渐偏向海外。为了维持护城河，这一局，在网易，海外市场无疑是一个突破。这一突破能否控制网易赛会整体营收放缓，取决于其增长潜力和增速，而这些因素仅靠收购和合作是找不出来的。

海外市场很大，不同地区玩家的习惯和口味也不一样。海外球员的心理分析是网易，的一个课题，后续的操作也很重要。出海很费精力。

很难想象网易国内外游戏市场的压力，所以稳定护城河并不容易

严选，广告正日益边缘化

有一种说法是，Q4财务报告中创新业务和其他业务净收入为37.2亿，占比23.64%，其中以网易云音乐为主。

在这个分类中，除了网易云音乐，大众对严选和广告比较熟悉，这两个业务未来可能会越来越边缘化。

电商和广告市场作为传统的互联网商业项目，长期被BAT等头部公司垄断，而BAT能做到这一点，是因为其核心引流能力非常强。

先从严选说起相比主流的综合电商，严选的知名度不高。原因之一是严选的推广渠道有限，可用的渠道通常是网易云音乐和网易E-mail。另一个原因是严选的商业模式

严选本身的特点是消除品牌溢价，利用ODM直接打通供应商，主要卖点是性价比，但这与大多数用户的购买习惯并不太相符。尤其是现在，随着KOL、KOC概念的出现，各种“种草”内容进一步强化了人们以品牌作为购买指标的印象，严选“去品牌化”思维受到了当下市场的阻碍。

在广告业务方面，网易业务的营收占比也较小，尤其是现在的广告类型转向在线视频、短视频和电商广告，信息门户的价值不高。

网易似乎没有做广告的野心。网易云音乐接受阿里融资后，打开app做广告。阿里在广告方面有很多资源，也擅长运营。云音乐名声大噪后，得益于广告的是阿里。

这也反映了网易长期存在的问题：不够快，赶不上风向，或许正如丁磊曾经说过的：“赚钱只是一个擦肩而过的问题”。虽然从考拉和严选的模型中可以看出，网易善于创新，但网易总是让别人先走，然后再走另一条路。

严选和广告也是网易其他商业项目的一个缩影，由于营收贡献较少，发展前景不明，在一波又一波的人事变动后，不得不越来越边缘化。

摘要

虽然疫情导致网易游戏业务表现好于以往，但目前只是暂时的趋势，未来不会成为网易游戏业务的正常发展。越来越轻的网易，并没有越来越快。相反，游戏业务的增长和突围的负担似乎越来越明显。网易2020年仍将是充满挑战的一年。

文字/微信官方账号，刘旷， ID:柳矿110