虽然1月26日暴跌16%(收盘价为24.04美元)，但RELX 悦刻，母公司雾芯科技依然成为2021年电子烟市场最热门的话题。

这家创业公司从诞生之日起就备受关注和质疑，短短三年就迅速登陆美国股市，演绎了一个通过互联网赚钱的神话。

1月22日晚，RELX以12美元的发行价登陆纽交所，开盘价达到22.34美元，较发行价上涨86%。开盘后股价暴涨104%，甚至触发美股熔断机制。最终收盘时，其股价为29.51美元，较发行价上涨145.92%；RELX的市值也达到了458亿美元。

在成功上市和股价暴涨的背后，代表着即将到来的一群人的财务自由。招股书显示，创始人兼CEO 汪莹是悦刻，第一大股东，代表团队持有58.7%的股份。按公司目前市值计算，汪莹(含高管团队)持有的股票价值超过250亿美元，约1600亿元人民币。根据福布斯，英文版的分析和报道，汪莹个人股票的估值约为91亿美元，已经超过580亿人民币。

这也意味着这位80后美女的创始人与刘强东，王健林等人平起平坐，跻身中国富豪之列。在无数人羡慕的同时，电子烟行业从诞生之日起就承载着无数的疑问和隐忧。尤其是近两年大量互联网创业者的涌入和网上禁售引发了很大争议。

如今，悦刻RELX已经成为电子烟第一品牌，外界也通过财务报告清晰地看到了这个行业龙头的真实情况。同时对之前一直“烟熏火燎”的电子烟行业有了全新的认识，那就是只要一碰“烟熏”二字，利润就足够惊人。

不管是哪种香烟，利润都是惊人的

从造车到电子烟，互联网人的创业方向似乎不再局限于传统的古典互联网。

2018年底和2019年初，这家电子烟直销店一度吸引了包括罗永浩，同乡大叔、悦刻汪莹，创始人汪莹，在内的众多“互联网人”此次IpO的主角，是优步中国创立锐刻之前的前总经理，锐刻7个创始团队中有6个是优步中国的前核心员工

吸引这些互联网企业家的是电子烟行业诱人的利润率。

不像互联网上的创业公司，如造车、社区团购等大多是亏损上市，电子烟是市场上的宠儿，生来就是为了赚钱，利润相当诱人。

在产品销售方面，烟弹作为一种相对高频的消耗品，已经成为支撑电子烟企业利润和营收的核心。悦刻招股书显示，2018年至2020年9月30日，公司共销售烟丝条1040万套和卷烟2.044亿支；其中，2020年第三季度，悦刻烟杆、烟弹销量分别为300万套、6190万件。

现在，悦刻每月可以销售100万套烟丝条和2000万支香烟。

据悦刻RELX招股书显示，2018年业务开展的第一年，RELX烟杆和烟弹在悦刻的销量分别达到50万支和590万支。同年营收达1.33亿元，毛利润5924万元。2019年，这两个数字在毛跃升至15.49亿元的营收和5.8亿元的利润到2020年前三季度，悦刻已经在毛实现了22.01亿元的营收和8.33亿元的利润

在三个季度中，它在收入和毛利润方面超过了上一年，这是在电子烟行业去年遭遇全面在线禁令和疫情打击线下消费时实现的。

粗略计算，毛在锐刻的利润率接近38%。虽然没有传统烟草业那么夸张，但与大多数互联网公司和制造业相比，印象还是相当深刻的，互联网公司和制造业都是那么低，甚至是负面的。

“吃过”传统烟草市场？

这种快速增长的背后是电子烟的快速扩张和巨大的烟草市场需求。招股书显示，截至2020年9月30日，悦刻已与110家授权经销商合作，拥有超过5000家专卖店和超过10万家零售店。

根据中国洞察管理(CIC)数据，2019年全球有10亿可燃烟草用户，其中85.5%是香烟用户。其中，中国是世界上最大的可燃烟草市场。到2019年，中国的烟民数量约为2.867亿，成为全球最大的烟民市场。在国内市场，可燃烟草的比例高达94.1%。

传统可燃烟草的巨大市场是一个巨大的漏斗，形成了卷烟替代品的快速渗透。数据显示，2019年，卷烟替代品的销量约占整体市场的7.4%，其中电子烟占55.8%。中投报告显示，2019年全球电子烟销售额为352亿美元，预计2023年将达到820亿美元，复合年增长率为23.5%。

这一发展趋势也成为支撑电子烟行业从业者和投资者对资本市场信心的主要基础。

在悦刻，上市前，主要从事电子烟代工生产的思摩尔国际于2019年12月在港上市。该公司的地位类似于烟草行业的富士康。根据官方数据，其毛利率在2016年、2017年、2018年和截至2019年6月30日的六个月分别为24.3%、26.8%、34.7%和41.5%。

相关电子烟行业从业人员表示理解注意事项：“悦刻上市对整个行业都有好处。反映了资本市场对国内电子烟行业的信心，也印证了即使是线下市场也能支撑。一个巨大的企业。”

历经波折，悦刻上市及其上市后的强势表现似乎也为电子烟市场注入了一剂强心针。然而，在看似繁荣的电子烟市场背后，仍有无数未解决的隐忧。每个人都知道那些“问题”总有一天会出现，但没人知道它们会在什么时候以什么形式出现。

徘徊在灰色地带的“原罪”

自始至终，关于电子烟最大的争议就是它到底是不是香烟。

虽然有人一直在强调电子烟和普通烟草的区别，试图向公众证明电子烟更健康，但电子烟的存在似乎有一种“原罪”，这两者的区别在公众的认知中并不明显。

丁真，是藏族自治州的一个年轻人，他以前很受欢迎，但是他接触到了吸烟。虽然他的公司第一时间回应说他不是抽烟(而是电子烟)，但围观群众似乎不愿意看到“男神”吞云吐雾。

毕竟，即使是科技产品，也是让人上瘾的科技产品。

尤其是2019年11月初，在它“享受”了与传统可燃烟草一样的网上禁售待遇后，整个舆论对这个行业的质疑越来越多。当时是双十一前后。当时，无数站在风口上的电子烟企业都在为双十一做准备，但禁令的发布让他们告别了电商的线上狂欢。

对网络频道的禁令一度让外界担心这个行业的未来。但从后续发展来看，告别线上并没有让电子烟行业告别爆发式增长。对此，国内某知名电子烟企业负责人表示理解注意到：“虽然我们之前一直在积极部署线上渠道，但线上渠道的销售占比从未超过10%，整个行业的线上占比一直不高。因此，网上渠道被封禁，对电子烟的销售不会有太大的负面影响。”

至于电子烟的定义，至少从目前的法律角度来看，还在“灰色地带”徘徊。

首先，在线上渠道方面，要想销售传统可燃烟草，需要申请“烟草专卖许可证”。此外，持牌零售商必须从当地烟草公司购买商品。目前电子烟的销售并不需要这方面的许可证，但业内一直对持牌销售许可证感到担忧。

另一方面，传统烟草是典型的重税行业。目前，我国烟草税主要分为两类消费税，即56%和36%。目前电子烟不属于这两个传统的烟草品类，所以对于普通消费品来说，电子烟仍然享有相对较低的税率，但也有人认为相关的规定也在制定中。

上一轮行业监管是一个禁止销售的线上渠道，但谁都知道，随着时间的推移和发展，电子烟行业的监管很可能会更加完善，而当注定要来却一直悬而未决的监管，对一直徘徊在灰色地带的电子烟行业，肯定会产生很大的影响。

对此，上述电子烟企业负责人表示，了解到上述注意事项：“上一轮网上禁售的监管要求在发布前就已经预计到了，监管落地后肯定会有新的监管要求跟进。现在大家更关心的是下一次监督什么时候来，监督的具体形式。作为行业参与者，我们肯定欢迎并积极配合相关监管措施。”

[结论]

换句话说，a 悦刻上市对电子烟行业的集体崛起不会是一个重大利好，甚至IpO后的透明度也会引起电子烟市场更多的关注。如今，市场上仍然存在大量不断膨胀的泡沫，尤其是在悦刻，上市的“刺激”下，这将导致更多的资本进入和追逐。在这种发展状态下，未来相关部门的监管力度必然会加大。一旦电子烟被纳入到类似于传统可燃烟草的“待遇”中，对整个电子烟市场的影响将是巨大的，届时无数的泡沫很可能会迎来更大面积的粉碎和消亡。

文章来源：懂笔记(ID:东东_ note)，原创链接：/s/FiLtgqp9R5I_FRKe-G3kZQ