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就在一群投资者想通过蚂蚁集团上市大赚一笔的时候，四大权威监管部门谈及蚂蚁集团的消息，迅速结束了他们的赚钱梦。蚂蚁集团作为全球历史上最大的IpO，其实际控制人曾被马云，等约谈，目前上市进展不明。

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市场为何担忧？

蚂蚁集团将自己定位为“一家创新型科技企业，旨在将普惠金融服务和新的数字生活服务带给世界”。但市场担心其金融业务快速增长背后可能存在巨大隐患，甚至有意见认为是“超常规扩张、超常规金融放贷”。

市场担忧主要指向两个方面：

第一，扩张速度惊人。通过拆分其具体的营业收入可以发现，蚂蚁集团的营收分为三部分：数字支付、商户服务和数字金融科技平台。2017-2019年和2020年上半年，蚂蚁集团营收分别为653.96亿元、857.22亿元、1206.18亿元和725.28亿元；净利润分别为82.05亿元、21.56亿元、180.72亿元和219.23亿元。2020年上半年，蚂蚁集团净利润已经超过2019年全年，相当于每天赚1.2亿元。

从实际业绩、阿里效应和马云旗帜来看，蚂蚁集团的最高估值已经达到3万亿元人民币(4610亿美元)。这是什么概念？世界第一大银行银， 中国工商银行的市值为1.76万亿元；蚂蚁集团的估值相当于三个中国石油和七个百度，或者可以说超过了一些小国的GDp。

但这样一个巨无霸最大的收入来源是小额贷款业务，占其总收入的39.41%(2020年上半年)。小额贷款业务包括消费贷款和现金贷款，在一定程度上是为了促进超前消费。同时，高达，约有5亿服务用户，其中还款能力弱的用户占比很大。

在一些金融经济学家看来，超前消费可能导致债务违约的经济危机。甚至有悲观主义者认为，提前过度消费可能会导致重蹈美国，次贷危机的覆辙，因为当年导致美国次贷危机的原因之一，就是金融机构向还款能力较弱的人提供抵押贷款。

第二，杠杆的广泛使用。蚂蚁集团没有太多自有资金，大量贷款在撬动社会资源。蚂蚁集团招股书显示，与借呗消费信贷余额合计1.73万亿元，其中98%的信贷余额实际由金融机构合作伙伴发行或证券化。

据第一财经报道，蓝迪国际智库专家委员会联席主席、重庆市，前市长、复旦大学特聘教授黄奇帆指出蚂蚁集团高杠杆问题并算了一笔账：“2017年，蚂蚁金服通过1: 2的比例向银银行借款30多亿元资金，从而形成了总计约90亿元的线上小额贷款，之后通过资本市场发行ABS 循环，循环发行了40次。形成了3600亿的贷款，而且杠杆达到了上百倍。”

报告还指出，2020年11月2日，银保监会与央行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，引发市场热议。其中，令人担忧的是，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司应出资不低于30%。网络小贷注册资本不低于10亿元，跨省网络小贷不低于50亿元。这意味着蚂蚁集团等两家小贷公司以较少资本煽动高贷款规模的高杠杆玩法不会再出现；同时，对于网络小贷公司来说，跨省运营的门槛明显提高，展示空间有限。

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接受监管洗礼后重新审视趋势

由于蚂蚁集团上市不明确，近期部分参与其IPO配售的机构和散户获得了退款。但投资者在蚂蚁集团离岸上市前的前一轮融资中尚未明确表态。这些公司包括美国，的凯雷和华平，私募股权公司，以及投资银银行的瑞士信贷。

公开资料显示，这些投资者目前正在考虑是否提起诉讼，但一些了解情况的律师悲观地认为，蚂蚁集团的投资者很可能“完了”。

央行， 陈雨露，副总裁近日表示，在金融管理部门的指导下，蚂蚁集团成立了整改工作组，正在抓紧制定整改时间表，对规范监管要求进行整改。同时，蚂蚁集团将保持业务的连续性和企业的正常运营，确保金融服务质量。

按照监管规定整改后的蚂蚁集团还会和以前一样吗？投资者和吃瓜群众想知道的是，蚂蚁集团后期会走向何方？

2020年7月，“蚂蚁金服\"”更名为“蚂蚁科技集团有限公司”，意在去除金融属性，强化科技属性。这样做最直接的好处就是“科技”的市场估值会远高于“金融”，而且前者的监管措施比后者宽松。

但根据财务报告显示，蚂蚁集团虽然通过区块链、人工智能等技术为转型中的金融机构提供各种场景的金融科技产品，但其大部分收入来自其花苞、白条等产品。

《金融时报》有一篇评论文章说，“大型互联网公司如果进行大量金融服务，就自称是科技公司，不仅逃避监管，还更容易无序扩张，造成潜在风险，不利于公平竞争，也不利于消费者保护。”

近日有消息称，为满足金融监管框架要求，蚂蚁集团正在考虑调整业务，将持牌金融业务从蚂蚁集团中分离出来。

根据《征求意见稿》中关于允许一家公司经营网贷公司的要求(持有跨省经营网络的小贷公司数量不得超过一家)，蚂蚁集团旗下两家全资小贷公司只能保留一家，另一家可以参股形式经营。

此前，蚂蚁集团估值居高不下，更多是因为外界对其小额贷款业务的杠杆和放贷收入持乐观态度。现在监管规则变了，或者蚂蚁集团的业务结构变了，其股价和估值体系也可能重新审视。近日，彭博报道称，预计蚂蚁集团支付宝服务的估值将减少一半，这可能导致蚂蚁集团的估值低于7000亿元人民币(约1080亿美元)。

然而，尽管IpO的前景并非一帆风顺，但蚂蚁金服在金融创新方面独树一帜。如果蚂蚁集团能够顺利上市，你愿意购买其股票吗？

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