2021年微医去港上市的梦想能实现吗？

据《彭博社新闻》报道，数字健康独角兽微医，计划最早于下月在香港申请IpO，IPO前一轮估值接近70亿美元。不过，微医一度被市场公认为有望冲击“互联网医疗第一股”的公司，但时至今日仍处于上市冲刺阶段。

但对手不会等，平安好医生获得了“互联网医疗第一股”的称号。此外，京东健康和阿里健康也在去年登上了港股的行业舞台。

那么，为什么微医上市落后于其他国家呢？公司上市前有什么问题需要解决吗？而冲刺港股的时机是否成熟？微医会讲什么新故事来吸引大家的注意力？

微医上市之行充满了曲折

虽然上市步伐晚于同行，但微医不会放弃上市计划。

据微医集团分拆的数字医疗平台彭博社， 微医控股(以下简称“微医”)近日完成IpO前融资4亿多美元，估值近70亿美元。市场公认该公司最快可能在下个月向港交所提交IpO申请。

据路透社援引专业人士估算，以此轮估值，微医上市时的市值有望超过130亿美元，或达到150亿美元。

但如果你仔细想想，这并不是微医第一次冲刺港股。可以算是上市传闻中的“常客”。据观察，微医在2018年5月完成了5亿美元的一轮IpO前融资，估值达到55亿美元后才传出上市消息。2019年底，创始人廖杰远也表示，“微医已经准备好IpO。”

去年2月，友邦保险集团区域CEO 蔡强，加盟微医，出任集团董事会副主席兼CFO，后离职，导致上市进程受阻；去年6月，微医再次报告称，其第三季度上市时估值为55亿美元；终于，这次上市的消息出来了。

可见，微医上市不断前行却还未上市，上市之旅可谓曲折。然而，不容忽视的是，微医的估值已经从55亿美元涨到今天的70亿美元，依然可以看出资本对这家公司的看好。

那么，微医冲刺港股的愿望会不会告一段落？上市前有多少难题需要解决？

内忧外患，微医上市依然坎坷

当互联网医疗上市的浪潮已经开始时，微医非常着急，但上市不能太急。此外，微医还有三个难题需要解决

(1)真实盈利能力不明，被市场质疑。据观察，微医在2016年首次公开盈利，随后没有披露其运营情况。2016年全年，微医营收合计12亿元，移动互联网平台注册网、微医，医保系统ACO等三大主营业务均实现盈利。

另一方面，互联网医疗赛道下竞争对手的利润是可以长期克服的困难。平安好医生连续6年亏损，累计亏损近47亿元。财务报告数据显示，2020年好医生净亏损9.48亿元，较2019年增长29.25%。

此外，阿里健康在亏损五年后也扭亏为盈。2016-2020年年报显示，归属于阿里健康母公司所有者的净亏损分别为1.92亿元、2.08亿元、1.07亿元、8194.9万元和658.6万元。截至2020年9月30日止六个月的中期业绩公告显示，阿里健康营收为71.62亿元，期间盈利2.79亿元，2019年同期亏损762.9万元。

因此，微医的盈利能力有所提高

(2)主营业务模式优势不明显，多次战略调整后活跃用户数一度下降。从业务构成来看，微医主要业务板块为医疗服务、医疗电子商务和健康维护服务。

但目前市场上的互联网医疗企业大多部署在医疗电商、互联网医院、在线咨询、保险等领域，业务模式大多相似。因此，微医商业模式没有明显的差异化优势，而平安好医生注册用户超过3亿，疫情期间累计平台访问量达到11.1亿，占据行业第一的位置。

另一方面，在微医，其商业模式已从单一注册业务转变为医疗服务、健康维护服务和医疗电子商务等多业务合作模式，但App的月活跃用户数一度下降。据易观， 2019年5-10月统计，微医APP月活跃用户从191.2万下降到175.6万，全网规模排名从731位下降到876位。

(3)互联网医疗赛道被强敌包围，巨头纷纷入局，新玩家虎视眈眈，微医上市面临巨大挑战。

目前，互联网医疗在市场上的第一份额已经用完。在互联网医疗赛道爆发的2020年，各大巨头也做出了努力，包括阿里， 京东， 百度、腾讯京东健康正以黑马姿态涌入互联网医疗第一梯队，与平安好医生、阿里健康建立了三足鼎立的竞争格局。

与此同时，互联网医疗赛道下也有一大批早期探索者，他们都处于准备上市的冲刺阶段，融资情况良好，包括医生在线、丁香园、医联等。对于上市前的微医，来说，可能需要超越这些实力不容小觑的老玩家，或者成功上市，可见上市前的压力不小。

此外，微医面临的压力还来自于大量探索创新商业模式的新生企业，包括妙手医生、妙健健康、心内科国际等。妙手医生的业务布局也贯穿线上线下、院内院外，打通了“医患药保”几个关键环节。

因此，成立已久但尚未上市的微医，在巨头纷纷离场的情况下，十分焦虑，频频发出上市消息的微医，也可能制造声势。

但总的来说，微医上市要想成功上市，必须克服内部问题和外部压力。然而，此时此刻传递上市消息的微医，又会讲出什么新故事呢？上市能解决公司的燃眉之急吗？

微医能讲什么新故事？

目前，原名“挂号网”的微医，在线下实体医院的支持下，构建了“线上线下”的商业模式，从单一的挂号平台逐步拓展到线上医疗咨询(复诊)、线上处方、医疗电商、医保结算和保险等细分领域。

但在此之前，微医主要依靠注册业务分流保险业务赚钱的商业模式。这种商业模式类似于平安好医生早期的模式，但这种模式最终被医疗电商等模式所取代。

但值得注意的是，医疗电商模式是互联网医疗赛道的主流模式，包括平安好医生、京东健康、阿里健康所采用的模式。据观察，京东卫生总收入的近90%来自零售药房业务产生的收入；阿里健康医药自营业务占比较高，多数情况下占总营收的95%以上；平安好医生好一点，但他的健康商城业务也占总营收的近50%。

可见，互联网医疗赛道下重要玩家的营收高度依赖医疗电商，这是好事也是坏事。随着我国网上处方药销售政策的逐步放开，大家自然都聚集在医疗电商领域。但不能忽视的是，这导致企业之间的差异减少，每个人的核心竞争力不高，也会导致行业同质化竞争的出现，不利于行业模式的创新发展。

然而，吸引资本关注的是与主流模式不同的“线上线下”商业模式。目前，结合线下医院，开辟线上医疗的多业态场景是未来互联网医疗发展的大势所趋，但这种模式终究难以贯穿始终。

而且自从国家政策出台后，互联网公司失去了互联网医院的主导力量，但是微医却赢得了互联网医院的主导力量。他是第一家互联网医院的创始人，旗下互联网医院数量已超过28家，其中17家获得医保资格，开通医保线上支付。

此外，微医也在扩大业务范围，在消费端和政府端都有布局。其C端主要为客户提供医疗服务、保险和医疗保健产品；B端主要为金融、保险客户提供医疗服务；g终端主要与政府合作建设互联网医院、陆地互联网医疗、数字化慢病管理等业务。

因此，微医讲的新故事是以互联网医院为中心，发展面向消费和政府的生态产业模式。截至2020年10月，微医平台已连接7600多家医院、30多万名医生、2.14亿实名注册用户。

此外，微医提供的数字医疗服务在2020年也呈现爆发式增长，2020年的表现是2019年的3倍。分拆上市的主营业务主要是医疗服务和健康维护服务。其中，基于会员的健康维护服务收入占比超过50%。

综合分析可以看出，微医拥有一定的互联网医院主导权和用户规模基础，在互联网医疗如火如荼的前景下，这家公司可以通过讲述不同于同行业竞争对手的故事，吸引更多资本关注。如果公司能脚踏实地的走好每一步，就有机会重回舞台中央。

但是去港上市能帮助这家公司解渴吗？

事实上，对于微医，来说，上市是其寻求融资资金的好去处。如果它想贯穿“线下和线上”的商业模式，它肯定会获得更多的融资和资本关注，然后才能将自己的战略转型付诸实践。

不过这和公司实力有关，所以微医要确保自己的医生资源、用户规模、互联网技术不逊于同行，才能尽快上市。因此，无论哪家公司上市，都无法解决自身的问题。

作者：叶小安

来源：松果财经，转载请注明版权。