3月26日，美团发布2020年第四季度及全年财务业绩报告。财务报告显示，2020年第四季度及全年，美团营收实现进一步增长，多项业务均在市场预期之内。

我们先来看看财务报告的核心数据：

2020年，美团营收首次突破千亿大关，同比增长17.7%至1147.95亿元；第四季度营收同比增长34.7%至379.18亿元，超出市场预期。净利润方面，全年调整后净利润31.2亿元，同比减少33%；第四季度净亏损22.4亿元，高于市场预估的净亏损16.72亿元。

第四季度各项业务具体收入：

外卖业务第四季度营收达215.38亿元，同比增长37%。

店内业务延续上季度增长态势，营收同比增长12.2%至71.75亿元。

新业务收入增速超上季度51.9%，收入达92.44亿元。

但与上一季度相比，第四季度净利润由盈转亏，净亏损22.4亿元。那么，面对本季度的美团财务报告，我们应该关注哪些价值点呢？

第四季度收入超出预期，核心业务恢复良好

作为美团，的主营业务，外卖业务在本季度依然取得了超出市场预期的业绩，这从第四季度订单量的增加不难看出。财务报告显示，2020年第四季度，美团订单量达到3620万笔，同比增长33%。

得益于美团持续向客户出口的补贴金额，刺激了订单量的增长。根据市场数据，开通美团外卖会员的用户的消费订单数量将比不开通的用户多50%。

从大环境来看，2020年外卖行业因公共卫生事件需求激增，四季度营收增长在一定程度上得益于行业效益的延续。

在供给侧和需求侧的双向作用下，四季度客户单价较同期进一步提升。财务报告显示，2020年第四季度平均订单金额同比增长7%。

本季度营业利润率小幅提升。2020年第四季度外卖业务营业利润率达到4.1%，主要是由于第四季度骑手补贴减少。

仔细分析表明是季节性波动。一、二季度骑手补贴增加，降低了经营利润率，但三、四季度略有增加。

然而，利润率的提高并没有阻止外卖业务变现率的下降。2020年第四季度，美团外卖业务实现率为13.8%，较2019年同期下降0.2%。四季度的下滑也导致整体变现率下降，2020年下降至13.6%。美团表示，变现率的下降被用户补贴比例的增加所抵消。

然而，当我们仔细观察时，我们并不这样认为。外卖业务恢复增长背后仍有大量投资。这可以解释第四季度净利润亏损的部分原因可能在于变现率下降。

从行业来看，美团外卖最大的竞争对手是阿里的饿了么，根据市场数据，2020年6月，饿了么活跃用户数达到5881.43万，仅落后美团不到100万用户

从用户定位来看，饿了么优于美团饿了么上市之初定位为高端用户的外卖平台，而美团市场一开始的进入方向是大众用户。随着消费水平的不断提高，用户逐渐转向高端，这也使得美团部分用户转向饿了么

除了饿了么，在“美团event”的持续发酵中带来的压力外，一些无照经营的商家和餐饮

总的来说，外卖业务之所以超预期，部分得益于自身机制的优化，但更多的是用户群带来的收入增长。市场竞争和口碑是美团面临的两大问题

新业务投资期内，净利润空间可能继续承压

财务报告显示，2020年第四季度新业务板块营收达92.44亿元，领先同季度店对店业务营收。回顾2020年四个季度，可以发现新业务板块的营收占比已经超过了一季度以来的门店业务。可以说，新业务已经成为美团新的第二增长曲线

这与美团投资新业务是分不开的。美团在他的财务报告中提到，他将继续增加对新业务的投资，特别是那些具有长期增长潜力的领域。作为新业务板块的两个分支，社区团购是重点投资对象之一。

截至2020年底，美团优选已在300多个地级以上城市和1500个县镇地区部署。截至12月底优选业务件数达到2100万件，履约能力高效，平均损失率仅为3%。

对于美团大力布局社区电商来说，无疑是看中了社区电商背后的电商市场。通过在美团购买食品和优化在美团，下沉市场的布局，它将上升到B2C集中式电子商务。

另外，单一的社区电商或电商购物无法形成集中电商，下沉市场的用户基础正好弥补了这一点。通过购物和电子商务的结合，下沉市场的用户被固定在美团的社区团购平台上

但由于美团的社区电商业务正处于业务拓展初期，在前期仍需投入大量资源，为新业务开拓市场空间。此外，前期补贴和基础设施建设仍使短期亏损幅度扩大，这也使得美团的经营利润短期内仍承压。

2020年四季度新业务经营亏损进一步扩大，同比增长361.54%至60亿元；新业务营业利润率下降42.3%至64.9%。

对于美团社区电商来说，下沉市场是一块“肥肉”，其他玩家也一样。大部分玩家通过补贴战和价格战打开下沉市场，买更多的食物是最疯狂的。第一批补贴接近10亿元。美团陷入与行业玩家的争斗漩涡，这将进一步影响美团新业务的短期经营利润。

从长远来看，正如美团在财务报告中提出的要进一步加大对新业务的投入。可以预见，美团净利润可能会受到新业务亏损的进一步影响，新业务亏损的减少可能是美团扭亏为盈的转折点。

从行业角度来看，社区团购在美团处于非常尴尬的地位。前期布局红火，首选，十社集团等顶级玩家已经有了一定的用户基础。而后面的拼多多和京东，则是通过更疯狂的补贴金额争夺市场，阿里则是通过几个先行者争夺社区团购市场。美团的压力可想而知。

美团如何讲述细分赛道的新故事？

在财务报告中，美团提到将在美团大力布局杂货购物、闪购等新业务，在财务报告发布之前，美团近期在闪购业务上的动作也频频出现。

3月19日，美团闪购商学院在京举办“美团闪购生鲜数字零售峰会”在峰会上透露，今年美团闪购布局的重点之一是火锅食材赛道。不难看出美团在火锅食材赛道上闪购的野心。

根据中国酒店协会的调查报告，整体而言

可以说，目前火锅美食赛道处于行业热点，大量资本和企业家涌入，下一波行业红利将持续爆发。

以锅圈为例。成立短短四年时间，线下门店已超过6000家，累计融资近30亿元。锅圈的火爆助推了市场玩家，而美团，作为行业内的“追风者”，自然不会错过这个窗口。

此外，火锅美食赛道的布局是美团快闪购物业务拓展的必要点，美团在财报中指出，目前，快闪购物已涉足鲜花、药品等高潜力垂直品类。火锅品类是中国消费品市场的第一品类消费，其布局是必然的。

据悉，火锅美食赛道目前分为两个版块，分别有火锅美食便利店线下和火锅外卖线上。从目前的情况来看，美团可能涉及两个领域。

从线下火锅食材板块来看，火锅食材行业作为从传统火锅中分离出来的一个分支，吃的是原本属于传统火锅的糕点。相比传统的火锅到货方式，Castroni中的线下火锅消费场景更加丰富，无论是在家、在办公室还是外出野餐，都能满足消费者更多应用场景的实现。

但线下火锅食材不同于社区团购，社区团购是传统领域的独立分支。美团在社区团购方面有一定的成功经验，社区团购的经验或许可以加入到线下火锅Castroni的建立中。

线上版块也有一定的优势。作为中国，最大的外卖配送平台，美团拥有充足的业务资源和配送渠道优势。相比起从锅圈和盒马火锅出发的配送速度，闪购半小时到达将在一定程度上助推火锅外卖在美团布局线上的优势。

虽然行业红利和自身优势，在一定程度上推动了火锅食材的闪购布局赛道。但将火锅美食赛道与市场上的下一个“社区团购”相比，可以看到其背后的行业竞争激烈，可能会面临价格战和补贴战来抢占市场。

在目前的火锅美食赛道上，锅圈美食交易所通过“线上线下”的方式抢占了更高的市场份额，而王老吉， 蒙牛，等。都在向这条赛道铺排，甚至制作短视频字节也赚火锅。作为美团，的“老对手”，饿了么自然不会放过，并加入盒马先声卖火锅外卖，而盒马先声也支持线下售卖火锅食材。

可见，闪购通过“线上线下”的方式推出火锅美食赛道，可以打开一定的市场，但在打造下一个“锅圈美食交易所”方面，还有很大的差距。

总的来说，美团财务报告是值得肯定的。外卖的稳步增长和新业务的频繁出局都值得资本市场的鼓励。但是，开展电商业务带来的净利润损失，仍然是美团需要解决的问题。美团在新业务方面的努力能否成功还有待考虑，港股研究社将继续跟进。

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