回顾2020年，冰与火是美全球彩妆市场的主旋律一方面疫情极大影响了线下零售渠道，另一方面受益于疫情催化的线上零售成为消费渠道迁移的受益者。看着美，的化妆行业，几个人开心，几个人担心。在线化妆品品牌大踏步前进的同时，一些传统化妆品品牌巨头却面临着营收增速同比下滑的问题。

2020年，以线上渠道为主的上市公司中， 逸仙电商、于佳卉的年营收分别同比增长72.65%、54.11%，行业增速排名第一、第二，而以线下渠道为主的上海家化、雅诗兰黛的营收分别下降7.43%、3.83%。

4月21日晚，逸仙电商发布上市后首份年报，从核心数据表现来看，颇为引人注目。通过解读这份逸仙电商年报，我们探寻以逸仙电商为代表的国产美彩妆品牌未来的增长潜力。

收入实现了高速增长，用户数量和用户价值在全年的数量和价格上都有所增长

根据逸仙电商近期披露的年报，美日记母公司逸仙电商2020年实现营收52.33亿元，同比增长72.6%。但扣除往年发行但在IpO时确认为费用的股权激励(约20亿元)后，逸仙电商今年实际经营亏损为7.88亿元。

亏损原因一方面是受疫情影响，美彩妆消费需求下降，导致公司营收增速不及预期；另一方面是因为公司在报告期内增加了线下门店的开设，目前还处于小奥汀和完子心，高投入品牌的孵化期，这共同导致了公司营销费用的增加，但效果要到中才会显现

用户数据显示，2019年和2020年，逸仙电商DTC渠道接触的消费者数量分别约为2340万/3230万，个人客户贡献的收入从114.1元/人增长至139.9元/人。年报显示，逸仙电商全年DTC客户数为3230万，较去年同期增长38.0%。个人客户贡献的收入增加，说明消费者的单价提高了。一定程度上反映了逸仙电商的用户数量和用户价值在全年都呈现出量价齐升的良好态势。

做正确的事会产生正确的结果。在收入和用户数量持续增长的背后，逸仙电商做了什么？

通过《逸仙电商年报》看AB，在持续高增长下做了什么？

任何行业，消费者都愿意为好的产品买单，只有不断做出好的产品来满足消费者的需求，利润和收入才能不断增加。然而，企业要想做出好的产品，离不开对R&D技术的持续投入和对质量的严格追求。这一点越来越受到各大化妆品品牌的重视。

一是注重化妆品产品核心外的颜值和提升技术研发软实力

如今，消费者越来越专业，尤其是在护肤领域，甚至演变为“成分党”。他们非常关心产品中含有的成分。他们将观看美彩妆产品在Tik Tok和小红书的深度介绍，希望能自然安全地保护肌肤。

在消费者需求的推动下，国内很多知名化妆品公司都加大了技术投入。无论是传统彩妆品牌，还是国内的网络名人品牌，都开始重视研发。财务报告数据显示，2020年逸仙电商R&D费用约6650万元，2019年R&D费用约2320万元，较上年同期增长186.9%

除了提升产品质量，逸仙电商还与全球最大的FDA颜料供应商森馨科技集团等5家以上国际顶级化妆品原料合作伙伴建立了多方位的原料创新和应用合作。同时，还与法国， 里昂大学医学院LSC3D皮肤研究中心脏、华中科技大学、法国，植物干细胞培训所Naolys http://法国皮尔法伯集团、10022.com/,最大的皮肤科和护理集团之一等国内外知名医疗机构建立了临床研究合作。可见，逸仙电商正在不断优化产品研发和技术创新布局。

二是渠道，多品牌、多渠道拓宽“赛道”，美彩妆集团雏形初现

从国外大品牌的发展历史来看，宝洁， 欧莱雅和雅诗兰黛都采用多品牌战略。例如，欧莱雅有50多个品牌，雅诗兰黛有近30个品牌。他们在不同的细分领域有多种爆炸性产品。回看美，国内彩妆市场，丸美和上海家化分别有9个和10个品牌，以大众品牌为主。多品牌战略的优势在于可以吸引不同的消费群体，并根据不同的品牌特征占领更多的细分市场。

同样，逸仙电商也在走多品牌路线。除了美日记等精细化运营品牌，小奥汀、完子心， 逸仙电商还收购了众多知名高端美彩妆品牌。比如法国，高端美彩妆品牌Galnic和知名专业护肤品牌EveLom，覆盖彩妆、护肤、个人护理等各个方向，提升其在高端化妆品领域的矩阵实力。

同时，逸仙电商充分发挥线上渠道，通过图文、短视频、微信官方账号、小红书、哔哩哔哩、Tik Tok等平台多管齐下；在意识到线上渠道已经进入增长瓶颈期后，逸仙电商在募资后也将目光投向了线下渠道。截至2020年12月31日，逸仙，共有线下体验店241家，覆盖全国110多个城市，全年总访客量达2400万，为4500多名用户提供业余装修服务。

立足国内化妆品品牌阵营，逸仙电商的长期增长潜力如何？

一个细分市场往往有一个上限，一个品牌能够获得的潜在用户是有限的。为了实现长期可持续增长，它需要基于平台的复制能力。业绩实现稳定增长后，逸仙电商未来能给投资者带来怎样的期待？

第一，国际知名品牌有成功的复制模式，国内彩妆品牌也有复刻的实力

资生堂是美， 亚洲，领先的化妆品公司，拥有45个品牌。资生堂凭借弱下沉渠道的快速渗透，实现了品牌的快速培育和覆盖；拥有28个品牌的欧莱雅，直接将渠道渗透与品牌年轻化相结合，在中，定位高端，快速实现品牌和细分市场的覆盖。同时，也建立了基于用户心智的中高端品牌形象和品牌矩阵。

在做出成功的产品和品牌之后，通过复制成功品牌的运营模式，快速培育成功的新兴品牌，已经不是什么新鲜事了。有理由预计，逸仙电商有望在未来将美日记的成功复制到其他品牌。

值得一提的是，高增长和盈利之间并不冲突。继美日记之后，2019年将保持377%的增速，同时仍保持盈利。与此同时，逸仙电商的品牌孵化能力也在不断提升。小奥汀和完子心被选中在《美日记》推出一年后达到月销量。后续小奥汀/完子心大选有望随着技术R&D投入的加大和高效的市场推广，继续复制美日记的成功经验，有助于逸仙电商在控制成本的基础上尽快实现盈利。

二是早期得到明星机构的战略加持，近期投行机构表现乐观

在美彩妆消费低迷、全球疫情严峻的背景下，美， 中，彩妆市场的出色表现吸引了众多资本的关注，国产彩妆品牌也赢得了众多资本的青睐。

截至2020年12月，全球化妆品行业已有54起投资行为。其在中的46项投资中，中，占了85%。2021年1月，美，新男妆品牌理然，获得1.5亿元B系列融资。

在资本的加持下，国产品牌可以凭借自己的行业资源和融资平台获得更好的协同效应和发展空间。处于高速扩张中的逸仙电商，凭借其高速增长和品牌复制能力，即使在IpO后也获得了投资者的认可和增持。

明星投资机构高瓴资本第四季度报告显示，除了旗下高瓴创投在一级市场前后5轮投资美日记，成为最大机构股东外，高瓴资本也开始通过二级市场增持逸仙电商，一级和二级市场包罗万象。据悉，高瓴资本在多个领域投资了大量知名企业。其中包括：百度， 腾讯， 京东， 携程， 美的， 格力， 中快递，蓝月亮，滴滴Travel，美团，蔚来Auto等。

目前，富途， 逸仙电商也获得了众多分析师的买入评级，同时也获得了天风证券、中信用证券、CICC等机构的买入评级。受到众多投资银行的青睐，也说明电子商务在逸仙的发展前景还是得到了一定程度的认可。

第三，国产化妆品品牌的质量和口碑会上升，未来会惠及头部彩妆品牌

多变的包装和内容形式创新，灵活的营销等。使得新品牌迅速崛起，体量迅速增加，挤压了欧莱雅、美宝莲等国际大众品牌和卡姿兰、玛丽黛佳；等本土大众品牌的市场份额

根据欧睿数据，2019年中国妆前三品牌及其税后零售额分别为：美宝莲， 50.2亿元、迪奥， 36.4亿元、欧莱雅， 巴黎； 35.1亿元完成美日记后，30.3亿元、YSL27.5亿元分别排名第四、第五。

随着越来越多的年轻用户对国产化妆品品牌的认可，国产化妆品品牌不再是便宜和质量一般的代名词。相反，在提高产品质量和品牌形象的基础上，国产化妆品品牌的市场增长有更大的发展空间。

好的产品才是真的好，市场的成败在于产品。展望未来，只有聚焦持续提供高品质产品的头部国产品牌，才能不断适应消费需求的变化，长期引领市场。很显然，目前逸仙电子商务的发展路径有这样的发展实力。

结论

过去几年，在国内众多美彩妆品牌销量提升的同时，市场口碑也逐渐向更好的方向发展，未来也会追求更好的“诗与远方”。在互联网行业，企业在高增长初期追求战略投资的重要性和必要性已经得到了很多投资者的认可，如早期的亚马逊， 美团、拼多多等。作为互联网基因的美彩妆孵化平台，逸仙电商也在走一条长远的发展道路。基于其核心业绩数据，其估值有望被市场重估。

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